Die Risikokapitalbranche verzeichnete im Jahr 2024 weltweit mehr als $345 Milliarden, doch ein wachsender Anteil dieses Kapitals fließt nun über spezialisierte Intermediäre, die operative Erfahrung mit Investitionssinn verbinden.¹ Allein im Bereich Fintech sammelten europäische Startups in der ersten Hälfte des Jahres 2025 7,8 Milliarden Euro ein, was einem Anstieg von 23% gegenüber dem Vorjahreszeitraum entspricht.² Die Schweiz, die oft als Sandkasten für regulierte Innovationen angesehen wird, sicherte sich mit Spitzenrunden von Sygnum, Unique und Amnis Treasury Services den siebten Platz in der Region.³
Bei Allegory Capital, einem in der Schweiz und in den USA ansässigen Fonds, der sich auf Frühphasenunternehmen in regulierten Sektoren konzentriert, nimmt das Modell des Risikopartners eine zentrale Stellung ein. Michele Mattei, ein Fintech-Experte mit einem Hintergrund, der digitales Banking, Acceleratoren und Angel-Investitionen umfasst, ist ein Beispiel dafür, wie diese hybride Rolle Marktwissen in Portfoliowert umsetzt. Seine Perspektive bietet einen Einblick in die Mechanismen des Venture-Partnering im Finanzdienstleistungssektor und die weitergehenden Auswirkungen für Gründer, die in einem komplexen regulatorischen Umfeld Kapital suchen.
Wie Risikopartner den Fluss von Fintech-Geschäften und die Due Diligence gestalten
Die sich entwickelnde Rolle jenseits der traditionellen General Partner
Ein Risikopartner ist an der Schnittstelle zwischen Kapitalallokation und praktischer Erfahrung tätig. Komplementäre tragen die treuhänderische Verantwortung für die Fondsverwaltung, Kapitalabrufe und Ausschüttungen. Venture Partner hingegen bringen sektorspezifische Kenntnisse, eigene Geschäftsabschlüsse und Unterstützung nach der Investition ein. Nach Angaben der National Venture Capital Association berichten Fonds mit aktiven Venture-Partner-Programmen über eine um 17% höhere Rate an eigenen Geschäftsabschlüssen im Vergleich zu Generalisten.⁴
Was macht das Fintech-Modell mit Risikopartnern heute besonders relevant? Finanzdienstleistungen gehören nach wie vor zu den am stärksten überwachten Sektoren weltweit und unterliegen Lizenzierungsregelungen, aufsichtsrechtlichen Anforderungen und Verbraucherschutzmandaten. Ein Risikopartner, der sich mit KYC-Integrationen, Zertifizierungen von Zahlungssystemen oder offenen Bank-APIs auskennt, kann Ausführungsrisiken erkennen, die ein reiner Finanzanalyst möglicherweise übersieht.
Die Komplexität der Vorschriften in einen Wettbewerbsvorteil verwandeln
Europas regulatorisches Geflecht bietet sowohl Herausforderungen als auch Chancen. Die überarbeitete Zahlungsdiensterichtlinie (PSD2) öffnete die Tür zur Kontenaggregation, doch die Kosten für die Einhaltung der Vorschriften sind nach wie vor beträchtlich.⁵ Die Richtlinie über Märkte für Krypto-Assets (MiCA), die nun in der gesamten Europäischen Union gilt, führt einen harmonisierten Rahmen für Anbieter von Dienstleistungen für digitale Vermögenswerte ein.⁶ Für Gründer schaffen diese Veränderungen Verteidigungsmöglichkeiten. Für Investoren bedeuten sie eine Sorgfaltspflicht, die über Tabellenkalkulationen hinausgeht.
Die These von Allegory Capital spiegelt diese Realität wider. Das Unternehmen konzentriert sich auf Sektoren, in denen die Regulierungsaufsicht wie ein Graben wirkt, der unterkapitalisierte oder wenig konforme Wettbewerber herausfiltert. Risikopartner wie Michele Mattei verfügen über die nötige Fachkenntnis, um den Lizenzierungsplan eines Start-ups auf Herz und Nieren zu prüfen, seine Compliance-Architektur zu bewerten und aufsichtsrechtliche Trends zu antizipieren.
Warum Fachwissen die Investitionsentscheidungen beschleunigt
Schnelligkeit ist bei Risikokapital wichtig. Ein Term Sheet, das zwei Wochen zu spät geliefert wird, kann den Unterschied zwischen der Leitung einer Finanzierungsrunde und dem Zuschauen am Rande bedeuten. Wenn ein Venture-Partner die Feinheiten eines Sektors bereits kennt, verkürzt sich der Zeitrahmen für die Due-Diligence-Prüfung. Technische Anrufe werden eher zu einem inhaltlichen Gespräch als zu einer Sondierung, und bei der Überprüfung von Referenzen werden bestehende Netzwerke genutzt.
Betrachten Sie die Bewertung eines Startups im grenzüberschreitenden Zahlungsverkehr. Ein generalistischer Investor könnte sich auf die Bruttomarge und die Kundenakquisitionskosten konzentrieren. Ein auf Fintech spezialisierter Risikopartner wird auch das Abwicklungsrisiko, die Korrespondenzbankbeziehungen und das Risiko von Wechselkursschwankungen untersuchen. Diese vielschichtige Analyse zeigt sowohl die Chancen als auch die Gefahren auf und ermöglicht eine bessere Kapitalallokation.
Die Anlagephilosophie von Allegory Capital: Regulated-First
Aufbau des 2032 Vision Fund für Compliance-fähige Startups
Allegory Capital betreibt den 2032 Vision Fund, ein Evergreen-Vehikel zur Unterstützung von Unternehmen von der Seed- bis zur Wachstumsphase in den Bereichen Fintech, digitale Gesundheit und Klimatechnologie.⁷ Die Evergreen-Struktur ermöglicht die Reinvestition der Erlöse und passt den Horizont des Fonds an die längeren Zeiträume an, die für die regulierte Marktdurchdringung typisch sind.
Das Unternehmen zielt auf Ticketgrößen zwischen 500.000 € und 1,5 Mio. € ab und strebt Minderheitsbeteiligungen an, die eine sinnvolle Beteiligung an der Unternehmensführung ermöglichen.⁸ Co-Investitionen an der Seite etablierter Risikofirmen und strategischer Unternehmen verstärken die Ressourcen und eröffnen Vertriebskanäle für Portfoliounternehmen.
Wie wirkt sich eine Strategie, die die Einhaltung von Vorschriften in den Mittelpunkt stellt, auf den Aufbau des Portfolios aus? Sie beeinflusst die Auswahl von Gründern, die die Einhaltung von Vorschriften als Produktmerkmal betrachten, Rechtsberater frühzeitig einbinden und für Prüfungszyklen einplanen. Diese Unternehmen weisen häufig ein langsameres anfängliches Wachstum auf, haben aber nach der Skalierung höhere Bindungsraten und eine geringere Abwanderung.
Die Unblock-Fallstudie: Brückenschlag zwischen Fiat und digitalen Vermögenswerten
Ein Paradebeispiel für diese Philosophie in der Praxis ist Unblock, ein in der Schweiz ansässiges Fintech-Unternehmen, das als lizenzierter Virtual Asset Service Provider unter der Aufsicht der FINMA tätig ist.⁹ Allegory Capital leitete im Dezember 2023 die Series-A-Runde des Unternehmens in Höhe von $7,1 Millionen und unterstützte eine Plattform, die es Verbrauchern und Unternehmen ermöglicht, digitale Vermögenswerte grenzüberschreitend zu kaufen, zu verkaufen, zu übertragen und auszutauschen.¹⁰
Unblock verfügt über Registrierungen oder Lizenzen in Spanien, El Salvador, Costa Rica und den Vereinigten Staaten durch FinCEN sowie über eine Florida Money Transmitter License.¹¹ Als erste Nicht-Bank hat das Unternehmen die Hauptmitgliedschaft bei Mastercard erlangt, ein Meilenstein, der institutionelle Glaubwürdigkeit signalisiert.¹² Die Produktpalette des Unternehmens umfasst digitale Geldbörsen, kryptogestützte Debitkarten und eine grenzüberschreitende Überweisungsschicht, die Blockchain-Schienen nutzt, während die Abrechnung über herkömmliche Kartensysteme erfolgt.
Warum passt diese Investition zur These der Venture-Partner-Fintechs? Unblock ist ein Beispiel für den Ansatz, bei dem die Einhaltung der Vorschriften im Vordergrund steht: mehrere Gerichtsbarkeiten, Beziehungen zu Kartensystemen auf Prinzipalebene und prüfbare Mittelflüsse. Die Beteiligung von Michele Mattei am Transaktionsscreening und an der Überwachung nach der Investition spiegelt den Wert wider, den ein in der Branche ansässiger Risikopartner für komplexe regulatorische Anforderungen mitbringt.
Portfolio-Unterstützung über das Term Sheet hinaus
Kapital allein entscheidet selten über den Erfolg eines Startups. Der Zugang zu Talentpipelines, Kundeneinführungen und operativen Playbooks erweist sich oft als ebenso entscheidend. Allegory Capital unterhält ein aktives Venture-Partner-Netzwerk mit mehr als hundert Fachleuten in Fortune-5000-Unternehmen, die für die Beschaffung, das Screening und die Beschleunigung der Markteinführung sorgen.¹³
Nach der Investition tragen die Venture-Partner zur Beobachtung des Vorstands, zur strategischen Planung und zur Vorbereitung der Mittelbeschaffung bei. Sie helfen Gründern bei der Verfeinerung von Investorenberichten, bei Stresstests von Finanzmodellen und beim Übergang von Seed- zu Series-A-Governance-Standards. Für ein Fintech-Unternehmen, das seine erste behördliche Prüfung durchläuft, kann diese Beratung Monate des Lernens auf Wochen verkürzen.
Einblick in die Gedanken eines Fintech-Venture-Partners: Ein Gespräch mit Michele Mattei
Michele Mattei bringt die Sichtweise eines Praktikers in das Thema Risikokapital ein. Sein Hintergrund umfasst digitale Bankgeschäfte bei bunq, Mentorenschaft bei Tenity und Techstars und ein wachsendes Portfolio von Angel-Investitionen in europäischen Fintechs.¹⁴ Er ist auch Gastgeber von Builders, einem Podcast mit Gesprächen mit Fintech-Gründern und Fondsmanagern, der sich bei Betreibern und Investoren gleichermaßen zu einer festen Größe entwickelt hat.¹⁵ Wir haben uns mit Michele zusammengesetzt, um zu erfahren, wie er Chancen bewertet, Gründer unterstützt und die sich entwickelnde europäische Fintech-Landschaft sieht.
Auf dem Weg vom Operator zum Investor
Sie waren jahrelang im digitalen Bankwesen tätig, bevor Sie ins Venture Capital wechselten. Wie hat dieser Wechsel Ihren Investitionsansatz beeinflusst?
“Die Arbeit in einem regulierten Finanzinstitut lehrt einen Demut. Man lernt, dass sich die Fristen verlängern, dass die Compliance-Teams ein Vetorecht bei der Produkteinführung haben und dass eine brillante Funktion nichts bedeutet, wenn sie bei einer behördlichen Prüfung durchfällt. Wenn ich heute Startups beurteile, suche ich nach Gründern, die diese Realitäten verstehen. Diejenigen, die achtzehn Monate für einen Lizenzantrag einplanen und trotzdem Wege finden, in der Zwischenzeit Einnahmen zu erzielen. Diese operative Geduld ist ein Signal.”
In Ihrem Podcast kommen Führungskräfte von Tinkoff, Sydecar, Mollie und anderen zu Wort. Wie beeinflussen diese Gespräche Ihre Beschaffung von Geschäften?
“Jede Folge ist eine Meisterklasse. Wenn Oliver Hughes beschreibt, wie er Tinkoff zu einer der profitabelsten digitalen Banken weltweit aufbaut, oder wenn Nik Talreja erklärt, wie Sydecar die Gründung von Zweckgesellschaften für Fondsmanager vereinfacht, lerne ich die Rahmenbedingungen kennen, die meine Mustererkennung schärfen. Diese Gründer haben Probleme in großem Maßstab gelöst. Ihre Einsichten helfen mir, Teams in der Frühphase zu identifizieren, die ähnliche Herausforderungen mit neuen Ansätzen angehen.”
Zur Bewertung von Gründern in regulierten Märkten
Was unterscheidet einen vielversprechenden Fintech-Gründer von einem, der zu straucheln droht?
“Ausführungsqualität unter Zwang. Die Regulierung verursacht Fixkosten, die nicht linear mit den Einnahmen steigen. Ein Gründer, der einen klaren Fahrplan für die Lizenzierung aufstellt, die Kontakte zu den Aufsichtsbehörden ermittelt, die er pflegen muss, und den Personalbedarf für die Einhaltung der Vorschriften noch vor dem ersten Euro Umsatz budgetiert, beweist Reife. Ich achte auch auf die Kapitaleffizienz. Gründer, die die Produkteinführung zeitlich auf die Genehmigungsfristen abstimmen, schonen ihr Eigenkapital und verlängern ihre Laufzeiten. Diejenigen, die die Einhaltung der Vorschriften als nachträglichen Gedanken behandeln, verbrauchen Geld, indem sie in den Warteschlangen der Behörden warten.”
Das regulatorische Umfeld in Europa wird oft als fragmentiert beschrieben. Ist das ein Hindernis oder eine Chance?
“Beides, und genau deshalb ist Fachwissen wichtig. PSD2 öffnete Türen für die Kontoaggregation, MiCA bietet nun einen harmonisierten Krypto-Rahmen, und jede nationale Regulierungsbehörde legt die Richtlinien etwas anders aus. Gründer, die diese Komplexität beherrschen, schaffen sich einen Burggraben. Konkurrenten, die nicht das gleiche regulatorische Durchhaltevermögen haben, geraten ins Hintertreffen. Für Investoren besteht die Herausforderung darin, zu beurteilen, welche Teams über das institutionelle Wissen verfügen, um sich schnell in verschiedenen Rechtsordnungen zu bewegen. Hier ist ein Risikopartner mit operativer Erfahrung von großem Wert.”
Über die Unterstützung von Portfoliounternehmen über das Kapital hinaus
Wie gehen Sie nach Abschluss des Term Sheets mit den Gründern um?
“Venture Partnering geht weit über die Finanzierungsrunde hinaus. Ich plane regelmäßige Besprechungen, stelle potenzielle Kunden oder Vertriebspartner vor und nehme an strategischen Workshops teil, wenn die Gründer an einem Wendepunkt stehen. Preisänderungen, Markterweiterungen, M&A-Gespräche, Down-Round-Szenarien: Diese Momente erfordern einen offenen Dialog. Vertrauen, das über Monate der Zusammenarbeit aufgebaut wurde, ermöglicht diese Offenheit. Probleme tauchen früh auf, wenn Kurskorrekturen noch möglich sind.”
Können Sie ein Beispiel für eine Unterstützung nach der Investition nennen, die für ein Portfoliounternehmen von großem Nutzen war?
“Bei Unblock waren wir auch an der Verfeinerung der Markteinführungsstrategie für institutionelle Partner beteiligt. Das Unternehmen hatte sich die Hauptmitgliedschaft bei Mastercard gesichert, eine bemerkenswerte Leistung für ein Nicht-Bankunternehmen.¹² Die Herausforderung bestand darin, diese Berechtigung in kommerziellen Erfolg umzumünzen. Wir halfen ihnen dabei, die Compliance-Story so zu formulieren, dass sie bei den Beschaffungsteams der Unternehmen Anklang fand, die Verkaufszyklen verkürzte und Türen öffnete, die sonst vielleicht verschlossen geblieben wären.”
Über die Zukunft von Fintech Venture Partnering
Wohin wird sich das Venture-Partner-Modell Ihrer Meinung nach in den nächsten fünf Jahren entwickeln?
“Die Spezialisierung wird zunehmen. Generalistische Fonds werden es schwer haben, um die besten Fintech-Geschäfte zu konkurrieren, da die Gründer zunehmend Investoren verlangen, die ihr regulatorisches Umfeld verstehen. Kommanditisten erkennen diesen Wandel. Eine Preqin-Umfrage aus dem Jahr 2024 ergab, dass 62% der institutionellen Anleger die Sektorspezialisierung als positiven Faktor bei der Fondsauswahl betrachten.¹⁶ Fonds, die wie Allegory Capital Praktiker in ihren Investitionsprozess einbinden, werden sowohl einen besseren Dealflow als auch stärkere LP-Engagements anziehen.”
Welchen Rat würden Sie Gründern geben, die Termsheets von Risikopartnern bewerten?
“Fragen Sie nach Einzelheiten. Welche Unterstützung nach der Investition kann das Unternehmen durch Fallstudien oder Referenzen der Gründer nachweisen? Wie ist das Venture-Partner-Programm in den allgemeinen Investitionsausschuss integriert? Transparenz in Bezug auf diese Mechanismen signalisiert Übereinstimmung. Ein Fonds, der seine Beiträge als Risikopartner darlegt und auf greifbare Ergebnisse verweisen kann, verdient eine eingehendere Prüfung. Ein Fonds, der den Titel als Zierde betrachtet, bietet weniger differenzierten Wert.”
Der strategische Wert von Risikopartnern auf regulierten Märkten
Warum institutionelle Anleger Spezialfonds bevorzugen
Kommanditisten investieren zunehmend in Manager mit nachweislicher Branchenexpertise. Eine Umfrage von Preqin aus dem Jahr 2024 ergab, dass 62% der institutionellen Anleger die Sektorspezialisierung als positiven Faktor bei der Fondsauswahl betrachten.¹⁶ Im Bereich Fintech spiegelt diese Präferenz die Komplexität des regulatorischen Umfelds und das technische Wissen wider, das für die Bewertung von Produkt-Roadmaps erforderlich ist.
Das Venture-Partner-Programm von Allegory Capital geht auf diese Nachfrage ein. Durch die Einbindung von Praktikern in den Investitionsprozess signalisiert das Unternehmen den LPs, dass die Due-Diligence-Prüfung auf Erfahrungen aus der Praxis beruht, wodurch Informationsasymmetrien verringert und die Risikobewertung verbessert werden.
Gründer profitieren von Investoren, die ihre Welt verstehen
Aus der Sicht eines Gründers bietet ein Risikopartner, der ähnliche Herausforderungen gemeistert hat, mehr als nur Kapital. Sie bieten einen Wiedererkennungswert, herzliche Einführungen und Glaubwürdigkeit bei nachgelagerten Investoren. Wenn ein Lead-Investor der Serie A erfährt, dass zu einem bestehenden Investor ein anerkannter Fintech-Experte gehört, entschärft dies das Risiko und beschleunigt die Term Sheet-Gespräche.
Das Fintech-Modell mit Risikopartnern sorgt auch für eine Angleichung der Anreize. Da Risikopartner häufig Co-Investitionsrechte oder Beteiligungen halten, sind sie an den Ergebnissen des Portfolios beteiligt. Diese "Skin-in-the-Game"-Dynamik fördert ein echtes Engagement statt einer passiven Beobachtung.
Skalierung des Modells über geografische und vertikale Grenzen hinweg
Die Präsenz von Allegory Capital erstreckt sich über die Schweiz, die Europäische Union und die Vereinigten Staaten.¹⁷ Jede Rechtsordnung bietet unterschiedliche regulatorische Regelungen, Kundenverhalten und Wettbewerbsdynamik. Risikopartner mit lokalen Netzwerken erweitern die Reichweite des Unternehmens und zeigen Chancen auf, die einem Team mit Hauptsitz in Genf sonst verborgen bleiben würden.
Klimatechnologie und digitale Gesundheit, die angrenzenden vertikalen Bereiche des Unternehmens, haben strukturelle Ähnlichkeiten mit Fintech: starke Regulierung, lange Verkaufszyklen und hohe Eintrittsbarrieren. Das Venture-Partner-Modell lässt sich auf alle diese Sektoren übertragen und bietet einen skalierbaren Ansatz für spezialisierte Investitionen.
Was Gründer bei der Einbindung von Risikopartnern beachten sollten
Gründer, die Termsheets bewerten, sollten gezielte Fragen stellen. Verfügt der potenzielle Investor über Risikopartner mit einschlägiger Branchenerfahrung? Welche Unterstützung nach der Investition kann das Unternehmen durch Fallstudien oder Referenzen der Gründer nachweisen? Wie wird das Programm der Risikopartner in den breiteren Investitionsausschuss integriert?
Transparenz in Bezug auf diese Mechanismen signalisiert Anpassung. Ein Fonds, der die Beiträge seiner Risikopartner darlegt und auf greifbare Ergebnisse verweisen kann, verdient eine gründlichere Prüfung. Ein Fonds, der den Titel als Zierde betrachtet, bietet weniger differenzierten Wert.
Für Michele Mattei und das Team von Allegory Capital stellt das Fintech-Venture-Partner-Modell sowohl einen Wettbewerbsvorteil als auch eine Überzeugung dar: dass Kapital, das zusammen mit Fachwissen eingesetzt wird, sich effektiver zusammensetzt als Kapital, das allein eingesetzt wird. Da die regulatorische Komplexität zunimmt und Fintech zu einer Infrastruktur reift, scheint diese Überzeugung gut positioniert, um geduldige, informierte Investoren zu belohnen.
Welche Erfahrungen haben Sie in der Zusammenarbeit mit Risikopartnern gemacht? Haben Sie festgestellt, dass domänenspezifische Investoren beim Fundraising oder bei der Skalierung wertvoller sind als Generalisten? Teilen Sie uns Ihre Sichtweise in den Kommentaren mit.
Referenzen
- PitchBook, “Global Venture Capital Report Q4 2024”, Januar 2025.
- Fintech News Switzerland, “European Fintech Funding Rises; Switzerland Secures 7th Spot Regionally”, August 2025.
- Ebd.
- National Venture Capital Association, “Venture Monitor Q3 2024”, Oktober 2024.
- Europäische Kommission, “Payment Services Directive 2 (PSD2)”, 2015/2366/EU.
- Europäisches Parlament, “Verordnung über Märkte für Krypto-Assets (MiCA)”, 2023/1114.
- Allegory Capital, “Übersicht über den 2032 Vision Fund,”.” allegorie.kapital.
- Allegory Capital, “Anlagestrategie und Leitlinien”, Memorandum zur Privatplatzierung, 2024.
- FINMA, “Liste der bewilligten Finanzintermediäre”.” finma.ch.
- Allegory Capital, “Allegory Capital übernimmt die Führung in der $7,1 Millionen Serie A Runde für Unblock”, Dezember 2023.
- Unblock, “Regulatorische Lizenzen,”.” unblock.ch.
- Mastercard, “Principal Member Programme”," mastercard.com.
- Allegory Capital, “Netzwerk von Risikopartnern”.” allegorie.kapital.
- LinkedIn, “Michele Mattei,” nl.linkedin.com/in/matteimichele.
- Apple Podcasts, “Bauherren von Michele Mattei”.” podcasts.apple.com.
- Preqin, “Investor Outlook: Alternative Assets H1 2024”, März 2024.
- Allegory Capital, “Geografischer Schwerpunkt”, Memorandum zur Privatplatzierung, 2024.
