Die Vereinigten Staaten: Ein brutaler Reset
Seed-Startups in den USA erleben das schwierigste Umfeld seit über einem Jahrzehnt. Nur 36% der im Jahr 2021 finanzierten Start-ups erreichten die Serie A, und für die Kohorte 2022 sank diese Zahl auf nur 20%¹. Die Daten von Carta zeigen, dass fast die Hälfte aller Series-A-Finanzierungen im Jahr 2023 Überbrückungsrunden und keine neuen eigenkapitalbasierten Investitionen waren². Dadurch hat sich die durchschnittliche Zeitspanne von der Gründung bis zur A-Finanzierung von 18 auf über 30 Monate verlängert. Institutionelles Kapital ist weiterhin verfügbar, aber stark konzentriert. Startups müssen nun strengere Maßstäbe erfüllen: Kapitaleffizienz, Margen von mehr als 50% und erste Anzeichen für eine skalierbare Produkt-Markt-Anpassung. VCs legen Wert auf messbare Leistung.
Westeuropa: Überlastung der Pipelines
Die Umwandlungsrate in Westeuropa liegt seit über einem Jahrzehnt bei 20%³. Im Jahr 2023 verzeichnete die Region eine Rekordpipeline von mehr als 35.000 Unternehmen in der Frühphase, die alle auf der Jagd nach begrenzten Serie-A-Dollars waren⁴. Die Finanzierungslücke besteht selbst bei weniger aggressiven Bewertungsabschlägen als in den USA fort. Der Atomico-Bericht "State of European Tech 2023" bestätigt dies und unterstreicht, dass Überbrückungsrunden und erweiterte Seeds zu strukturellen Bestandteilen des Fundraising-Zyklus geworden sind. Die Qualität der Konsortien und die vertikale Expertise - insbesondere in den Bereichen Fintech und Deep Tech - unterscheiden heute die finanzierten von den vergessenen Unternehmen.
Asien: Trendwende bei den Investitionen
Asiens Risikokapital-Ökosystem ist 2023 in eine Phase der Korrektur eingetreten. Die regionale Finanzierung ging um 38% zurück und erreichte damit den niedrigsten Stand seit 2015⁵. Bei den Frühphasenfinanzierungen war der Rückgang mit 47% bei den Serien A und B sogar noch deutlicher⁶. Chinesische Start-ups spüren die geopolitische Abkopplung. Indische Gründer haben mit Liquiditätsengpässen zu kämpfen. Die Entwicklung von der Seed- zur A-Startup-Phase stützt sich zunehmend auf öffentliche Mittel und Unternehmenspartnerschaften. Sektoren wie Halbleiter und Energiespeicherung ziehen immer noch Aufmerksamkeit auf sich, aber nur, wenn der Business Case unternehmenstauglich ist.
Sektorkontraktion und selektives Wachstum
Fintech: Vom Frontrunner zum Filtrierer
Die Fintech-Finanzierung sank auf unter $40 Milliarden im Jahr 2023⁷. Die Hälfte der Fintech-Deals in der Frühphase waren Überbrückungen, keine neuen institutionellen Runden⁸. Die Investoren verlangen jetzt eine Umsatzentwicklung, eine strenge Einhaltung der Vorschriften und Metriken für die Kundenbindung - vor allem bei Verbraucherunternehmen. B2B-Fintechs und Infrastruktur-APIs erhalten weiterhin Finanzierungsrunden. Die Blitzskalierung ist einem gezielten Kapitaleinsatz gewichen.
Digitale Gesundheit: Stabilisiert, aber auf dem Prüfstand
Für die digitale Gesundheit wurden 2023 in den USA $10,7 Mrd. EUR bereitgestellt⁹. Das ist zwar weniger als bei der Pandemie, aber immer noch mehr als 2019. Dennoch schafften es weniger als 20% der 2021 gegründeten Healthtech-Unternehmen in die Serie A¹⁰. Investoren verlangen klinische Ergebnisse, die Beteiligung von Kostenträgern und die Zulassung. Nischensegmente wie KI-Diagnostik und Frauengesundheit werden nach wie vor geprüft, insbesondere wenn sie mit Längsschnittdaten und Erstattungsstrategien kombiniert werden.
Klima-Technik: Hoher Zweck, harte Metriken
Nur ein Drittel der Serie-A-Klima-Startups in Großbritannien hat 2023 eine Serie-B-Finanzierung erhalten¹¹. Hardware-lastige Lösungen stehen unter Druck - hohe Kosten, lange Zyklen, keine Einnahmen. SaaS-Modelle, die die Einhaltung von Vorschriften und die Messung von CO2-Emissionen unterstützen, bleiben dagegen attraktiv. VCs unterstützen Klima-Innovationen, die sich als glaubwürdig erweisen.
Kapitaldynamik und strategische Implikationen
Die neue Ökonomie des Fundraising
Series-A-Runden schrumpften auf $6,4 Millionen im Jahr 2023, wobei die Bewertungen um 17% unter ihrem Höchststand lagen¹². In Europa ging die Gründung von VC-Fonds innerhalb eines Jahres um 52% zurück¹³. LPs drängen auf Disziplin, Ausstiegspfade und eine straffere Planung der Reserven, was zu einem langsameren Tempo, konzentrierteren Einsätzen und höheren Anforderungen an die Traktion in der Seed-Stage führt.
Überbrückungsrunden als Überlebensstrategie
Im Jahr 2023 waren 37% der Early-Stage-Geschäfte Brücken¹⁴. SAFE-Notes und interne Verlängerungen sind zu Lebensadern geworden. Ein übermäßiges Vertrauen in Brücken kann zu einer Überlastung des Cap Table und zur Ermüdung der Investoren führen. Ein strategischer Einsatz erfordert klare Meilensteine und einen erwarteten Vorsprung für die nächste Runde.
Strategische Sektoren und Investitionsthemen
KI stand 2023-24 im Mittelpunkt des Interesses. Unternehmen, die noch keine Umsätze erzielt haben, sammelten $50 Mio. Euro und mehr für Infrastrukturinvestitionen¹⁵ und zogen damit die Aufmerksamkeit von anderen vertikalen Bereichen ab. Gründer, die nicht im Bereich KI oder Klima tätig sind, positionieren sich jetzt neu, um thematische Relevanz zu schaffen.
Entscheidende Metriken: Die neue Messlatte für die Serie A
Im Jahr 2024 belohnen VCs die Effizienz. Für SaaS: $1-2M ARR, 80% Bruttomargen und Burn-Multiples unter dem Faktor 2. Für Fintech: verifiziertes Transaktionsvolumen und Kundenbindung. Für Digital Health: klinische Endpunkte und Verträge mit Kostenträgern. Diese Werte stellen das erwartete Minimum dar, keine Stretch-Ziele.
Leitfaden für Gründer in einem gedrängten Kapitalmarkt
(1) Frühzeitige Kapitalbeschaffung - Brückenrunden müssen eine Option sein, kein Notfall. (2) Priorisieren Sie die Kapitaleffizienz: Nettobindung ist besser als reine Akquisition. (3) Verantwortung für die Zahlen - Burn, CAC und LTV sind Führungsaufgaben. (4) Ausrichtung auf investierbare Themen - KI, Klima und Infrastruktur sind sehr überzeugende Bereiche.
Unsere Ansicht bei Allegory Capital
Das Risikokapital geht in einen hochauflösenden Zyklus über. Die Marktsignale sind eindeutig. Im Vorteil sind die Teams, die entschlossen handeln und ihr Kapital präzise verwalten.
Bei Allegory bevorzugen wir kapitaleffiziente SaaS, klimafreundliche Infrastrukturen und Gesundheitstechnologien, die auf regulatorischer Glaubwürdigkeit basieren. Wir meiden Konsumgüter, die sich auf Erzählungen stützen, und KI-Produkte, die im Kern nicht verteidigt werden können. Wir investieren in Gründer, die Kontrolle und Schnelligkeit beweisen - diejenigen, die von der Seed- bis zur Series-A-Phase mit Klarheit agieren.
FAQ
Was ist ein angemessener Multiplikator für die Aufnahme einer Serie A im Jahr 2024? Für Saas- und Fintech-Unternehmen gilt ein Burn-Multiple von weniger als 2x als Maßstab. Ein Wert unter 1,5x gilt als ausgezeichnet.
Wie lange dauert es heute, von der Seed zur Series A zu kommen? Der typische Zeitrahmen hat sich aufgrund von Kapitalbeschränkungen und höheren Leistungsanforderungen von 18 Monaten auf 24-30 Monate verlängert.
Können Überbrückungsrunden meine Fähigkeit beeinträchtigen, die Serie A zu beschaffen? Überbrückungsrunden sind wirksam, wenn sie an bestimmte Meilensteine gebunden sind. Ein wiederholter Einsatz ohne Fortschritte signalisiert Risiken.
Was bringt Investoren im Bereich der digitalen Gesundheit dazu, 2024 Ja zu sagen? Klinische Validierung, Klarheit über die gesetzlichen Bestimmungen (z. B. FDA-Pfad) und Kostenerstattung durch die Kostenträger sind unabdingbare Voraussetzungen - Lösungen, bei denen es um Engagement, aber nicht um Einnahmen geht.
Wie positioniere ich mein Angebot so, dass es zu den VC-Themen passt? Verknüpfen Sie Ihre Kernaussage mit strategischen Trends: Stellen Sie z. B. Ihr Workflow-Tool so dar, dass es die KI-Produktivität fördert, oder Ihre Sensorplattform als Teil der Klimaanpassung.
Referenzen
- Crunchbase, Daten über den Abschluss von Saatgut (2024)
- Carta, Stand der privaten Märkte Q4 2023
- Dealroom, Europäische Studie zur Umwandlung von Saatgut in A (2023)
- Atomico, Stand der europäischen Technik 2023
- CB Insights, State of Venture Bericht 2023
- PitchBook, Q4 Globale VC-Trends
- S&P Global, Fintech-Finanzierung 2023
- Carta, Fintech-Investitionen Aufschlüsselung 2023
- Rock Health, U.S. Digital Health Market Update 2023
- PitchBook, Trends in der Frühphase der Gesundheitstechnologie (2023)
- Startup-Koalition, UK ClimateTech Index 2023
- Carta, Trends der Risikobewertung Q1 2024
- Atomico, Europäische VC-Fundraising-Daten (2023)
- Carta, Analyse der Überbrückungsrunde im Frühstadium (2023)
- CB Insights, KI Mega-Runden Q1 2024
